“资产荒”背景下,产业母基金,发展机遇及投资运营机制

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导读:“,资产荒”背景,下,产业母基金,发展,机遇,及投资运营机制。总体来看,★由于☆yóu yú★现阶段,资金方认为投资母基金存在缴纳,双重★管理☆guǎn lǐ★费,的,★问题☆wèn tí★,不如★自己☆zì jǐ★直接做母基金,投资GP,★因此☆ yīn cǐ★,目前母基金的,融资较为艰难,。自2017年1月第,一期,活动,举办以来,「母基金周刊」先后与中海投,北京高精尖产业发展基金,等机构联合打造出5期“LP,xGP,下午,茶”,对接,活动,单期活动有近100家GP机构和几十家LP机构报名,最终精心筛选出,6-8家,GP机构,和LP零距离交流。,中合母,基金。

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作者|北京,亦庄,国际产业投资★管理☆guǎn lǐ★,有限公司,总经理, 唐,雪峰

来源|智信网,

本文根据唐,雪峰于,智,信资产★管理☆guǎn lǐ★研究院20171111日在北京举办,的智信资,管★咖啡☆kā fēi★48-金融机构,股权投资进阶:从投资基金到项目直,投的,发言,整理而成,。,

一,为什么要做母基金?,

――产业母基金发展恰逢其时

产业,母基金的发展机遇,源于,金融机构,的投资需求和项目端GP偏,好的,改变。

(,一)“,资产荒,”,反映出金融机构能力和,资源的匮乏

自,2015年,以来,行,业内便有“资产荒”,与,“,资本寒冬”两者对立并存,的困局,一方面是,一级市场大量的项目募资难,另一方面,却又存在,着银行,保险等金融机构缺乏可投资产的困境。所谓“资产荒,”,实质上并非★完全☆wán quán★没有,资产可,投,而是,那些收益高,风险低,★而且☆ér qiě★,不需花费太大,精力就能得到,的的,优质资产越来越少,在新的市场环境下,用,金融机构,传统方法较难触及到优质资产,导致,手头可投资,的,资产不能覆盖资金★成本☆chéng běn★,归根结底反应,出的是,机构人员配备的不足,以及自身,资源的匮乏。

破解资产,荒的一个,★有效☆yǒu xiào★,手段就是借道,外部基金(比如母基金),机构★可以☆ kě yǐ★保留,一部分,资金直投于★自己☆zì jǐ★的,优势领域,并将更多的资金拿来做,母基金投资,把资金交给更多的GP从而★可以☆ kě yǐ★穿透,到,更多的优质项目进而分享未来,收益,在不提高,人力★成本☆chéng běn★,的情况下,通过借助外力寻求更高的财务回报,。

(二)引导基金热潮,储备了优质项目资源,

根据,清科研究★中心☆zhōng xīn★,统计,截至2016年底,国内政府引导基金,(★包括☆bāo kuò★创业投资引导基金,产业投资引导基金,基础设施投资引导基金,等),共设立,1013只,总目标,规模5.33万亿元。从投资周期,来看,引导基金的,重点★支持☆zhī chí★方向,是,早期投资领域,即大部,分配,置在VC甚至天使,阶段,仅有少部,分配置在后期的PE,和并购阶段。同时,★由于☆yóu yú★引导,基金选择了,较为优,质的机构,与,创业,团队,培育出了,一批优质的新生,项目,经过几年的发展,使得PE市场涌现出一批高速增,长的项目。在,当前这个时间,点上,正好,为银行,和,保险等偏,向于投资,后期稳定项目的,大资金,提供,了投资的,契机。

(,三)优秀GP选择,资金偏,好的改变

此前出于,资金易得,性的,考虑,很多GP偏,向于获取政府,引导基金,★但是☆dàn shì★★由于☆yóu yú★政府引导基金有着行政方,面的诉求,需要GP,完成政府,的,期许以及对产业,★区域☆qū yù★投资热★度☆ dù★甚至,★区域☆qū yù★发展等方面的要求,增加了投资,难★度☆ dù★。★因此☆ yīn cǐ★,优秀,的,GP,目前会更加偏好于★包括☆bāo kuò★专业母基金在内的机构LP,当然前提,是,机构LP具备,一,定的专业性,能够提供,长期,稳定的,★支持☆zhī chí★。

二,母基金★如何☆rú hé★增加价值?

――,整合更多行业资源

市场上有一句话很流行,: “一个股权基金一年会接,触到一万个项目,看,一千个,聊一百个,最终才能投出十个,★而且☆ér qiě★,这十个项目也不能保证,★大部分☆dà bù fen★★成功☆chéng gōng★”。

这种,说法有点夸张,★但是☆dàn shì★它,所,体现出的含义十分明确,那,就是股权直投,对于资金管理,规模大,而人员有限的金融机构而言,是,一笔“,不★经济☆jīng jì★”,“不划算”,的生意。母基金作为机构,参与,股权,投资的★一种☆yī zhǒng★工具,与直投,或,一般股权投资基金相比,其价值★主要☆zhǔ yào★体现在:从,资金端,为,LP提供,资金,杠杆和专业★意见☆yì jian★,从资产端为GP提供信息过滤和集中化募资两个,方面。

从,LP的角度来看,通过母基金可以,撬动三个杠杆,:

一是撬动★人才☆rén cái★,杠杆把钱交给多个GP,借助GP,众多的项目经理在全球寻找优质项目,一方面,可以将投资触角,伸到自身资源,所★无法☆to be★触及的行业领域,破解资产荒的难题;另一方面,可以在GP,挑选出,的优质项目中,再选出更精品的项目,进行跟,投,使,收益,和风险的比值远高于传统,的,自主直接投资模式。

二是撬动资金的杠杆用,★自己☆zì jǐ★的,一部分资金来,吸引另外的资金共同投资。,

三是通过,母,基金可以撬动专业★意见☆yì jian★的杠杆,将不同属性的资金,所,附带的投资,偏好所产生的专业意见导入和丰富,到自身的投资,决策环节中来。,此外,母,基金,作为LP的出资额度一般较大,★因此☆ yīn cǐ★,有★机会☆jī hui★,以投委会委员,观察员或,顾问委员等身份参与基金的,投资,决策,进,而可以近距离向优秀,的GP 学习,从而提升和丰富自己的项目,判断模型。

从GP的,角度,来看,母基金作为中间层,可以通过集中化募资来降低GP,的,募资★工作☆gōng zuò★量,同,时在,投资阶段可以过滤掉很多来自,资金端不必要的杂音,与,干扰。

三,产业母基金投资,运营机制

(一)募资环节

募资环节,需要根据,基金特点筛选特定投资人,并,选定募,资渠道,可以从自身渠道资源,出发,通过层层筛选的方式在自身可接触到的出资人范畴中筛,选出符合要求的,投资人,也可以从,基金需求出发,通过按需拓展的模式按图索骥,有针对性的拓展自身,募资,对象。

总体,来看,由于,现阶段,资金方认为投资母,基金存在缴纳双重管理费的★问题☆wèn tí★,不如自己直接做母基金,投资,GP,因此目前母基金的,融资,较为艰难,。

(二,)投资环节

产业母基金,的投资包括,资产配置与机构选择,两个核心环节。

1,资产配置与资产组合构建:投资,是“完形填空,”而非“名词造句”

筛选GP的,核心基础是,要有自己的资产组合。构建组合的★时候☆shí hou★,首先要明确,赛道,母基金并不,意味着要把★所有☆suǒ yǒu★能接,触到,的好的GP都,投,一遍,而,★应该☆yīng gāi★★从前☆cóng qián★文“整合资源,”的,思路出发,站在,LP,的,立场上,通过结合,LP资源,结合母基金,自身,的资源,选择与主产业相关的赛道来开展投资,从而尽★可能☆kě néng★利用好,资源杠杆,。其次,母基金要充分,考虑,自身,的资金属性,是风险,偏好高,还是追求稳健,对流动性的要求,高还是,低?比如如果LP期望尽早产生,现金流入,那就,需要考虑投资期限偏,短的基金或买入★一些☆yī xiē★基金的二手份额,。

明确赛道,和,需求后,要赋予,不同,的,需求一定的,权重,以多β策略构建,母基金的,资产,组合,策略,在投资决策时屏蔽,游离于该策略之外,的标的,。,做,投资是“,完形填空”而非“名词造句”,管理人要在第一时间★★形成☆xíng chéng★☆xíng chéng★,自己的目标组合,切忌,在项目投完,后,才根据项目情况编制,资产组合,这是,本末倒置,的行为。

2,评价,权重制定与★合作☆hé zuò★机构筛选:将★感☆gǎn★性经验数据化

对机构,的评价★体系☆tǐ xì★一般会分为两部分,第一是准入,★指标☆zhǐ biāo★,第二是评价,★指标☆zhǐ biāo★。准入指标方面,现在在,中基协备案的GP★已经☆yǐ jing★,达到12000多家,尽调,成本太高。,所以必须要制定准入指标,通过对GP,的股权结构,★业务☆yè wù★资质,资产负债,团队情况,包括核心成员,的,合规情况以及团队,变动情况等设置门槛,快速筛,选出有深度★合作☆hé zuò★★可能☆kě néng★,性的机构,把没有交集的GP,在第一时间屏蔽掉,节省沟通时间。

评价指标即为根据,募投管,退不同的,环节设立,的指标,募资环节,的募,资能力与,托管机制,投资环节的管理制度,资质,能力以及★历史☆lì shǐ★业绩;投后,管理环节的财务,制度,投资,制度与风控制度,以及退出,环节,的,退出方案合理性,与激励机制,合理性★都是☆doushi★可供参考的评价指标,尤其,应★注意☆zhù yì★真正技术型,人员是否享有,股权激励机制以保证团队稳定性。,

在,制定详细的评价指标时,比明确各项标准本身更加★重要☆zhòng yào★的是不同指标权重的确定。,在,二级市场上,各项投资指,标的设计可以,依赖大量的★历史☆lì shǐ★数据进行检验,但是由于私募的,非标,属性,尚难以用历史数据直接进行,拟合,。但是★我们☆wǒ men★可以通过将★感☆gǎn★性化的经验参数化,数据化,尽量,用回归的视角而非想当然,的视角来,进行项目,评价,得到相对,明确的发展预期,将赌博行为,变为投资行为。

在,将,感性,参数数据,化时,团队是最容易数据化的一个指标,。当,团队的数据导致回归曲线,★无法☆to be★拟合时,就,需要谨慎,。比如,基金的投资,领域,阶段,规模,核心成员★发生☆occasionally occurred★,变化等,都有可能降低该团队过往,业绩的可参考性。

四,实战,经验中的创新,点

(一)尽可能系统化,操作

做股权投资有两大痛点,第一是在尽调过程中,尽调结果会,明显,带有尽调团队的个人主观判断,存在较高的,个人,判断失误,的风险;第二是,为了将尽调资料编制★成为☆chéng wéi★尽调报告,需要耗费大量的,时间与精力,造成劳动力的,巨大消耗。

以上,★问题☆wèn tí★,都可以通过系统化的方法加以★解决☆jiě jué★,股权投资的IT系统★应该☆yīng gāi★能够,实现,以下,功能:首先,系统中应,包含根据经验积累的对,GP的判断标准,并,将此标准转化为问题,编制为问卷,尽调,团队,根据,客观,标准,判断,填写,问卷即,可得到评分,方便,择优,尽,调,。,其次,系统要,自动生成排版完成的尽调,报告,项目经理只需做印证调查,节省低效劳动时间,增加,对GP团队的访谈交流时间。

(二)投后,管理中的,特殊做法

第,一是信息披露方面GP需按要求定期填写定制,化,表格,以便及时沟通信息,对,项目风险及时把,控和★解决☆jiě jué★。第二是可以考虑对,GP,所投项目进行深度参与。为此,对于参与的每个基金都会委派观察员进入,投委会,提前将上会项目当作直投项目,来进行,深入分析,并举行模拟投决会,再由代表,将得到结果反馈到GP,投决会,。,此举虽会耗费,大量时间与人力成本,但是一方面,有助于与,GP在,专业层面,进行互动,建立,互信;另一方面,有助于,在,长期,跟踪项目的,过程中,及时,发现风险,尽早启动处置措施;同时也可以提高自己的投资判断能力,寻找跟投,★机会☆jī hui★。第三是,退出方面目前的退出,方式,★已经☆yǐ jing★★不仅☆bù jǐn★仅是基金清算或者分红,还可以通过二手份额转让,以增加现金流动,。,

(完,)

“资产荒,”,背景下产业母基金发展,机遇及投资运营机制,的图片1 “LPxGP下午,茶”全国募资,路演

活动报名中!

“资产荒”背景下产业,母基金发展机遇及投资,运营,机制的,图片2尽管整个,私募,行业发展依然保持,高速,规模已经超过公募基金,但,现实依然是“募资难,★产品☆chǎn pǐn★难发”。

在,私募,运营过程中,面临的最严重问题,就是募资难。,行情不好,优质资源向,TOP私募集聚,压力大,超辛苦,使得很多,私募遭遇困境,。

怎么破,!?,

全国7场联动,与LP,零距离,

“资产荒”背景下,产业母基金发展机遇及投资,运营,机制的图片3“,LP x GP下午,茶”是「,母基金,周刊,」的★服务☆fú wù★LP和GP之,间的,融资对接路演活动,在全国范围内协同各地知名机构举行。

自2017年1月,第一期活动举办以来,「母基金周刊,」,先后,与,中海投,北京高精尖产业发展基金等,机构联合打造出5期“,LP x GP下午,茶”对接活动,单期,活动有近100家GP,机构和,几十家LP,机构报名,最终精心筛选出,6-8家,GP机构和LP,零距离交流。

“资产荒”背景下产业母基金,发展机遇及,投资,运营,机制的图片42017年,11月,“LP x GP下午茶,”受到各地,机构殷切,邀请,★开始☆kāi shǐ★在全国落地,从而★满足☆mǎn zú★各地,投资机构的,需求,目前已确定,上海,西安,★深圳☆shēn zhèn★,★成都☆Chengdu★,苏州6城以及,海上游轮专场,活动! 

以下为,活动安排,总有★一场☆yichang★能遇到,你!

全国年度活动

2017年12月14日

上海专场

(,名额已满)

2017年12月23日

西安专场

(名额已满,LP还可报名)

2017年12月24日

游轮海上专场(报名中)

2017年12月30日

★深圳☆shēn zhèn★,专场

(报名中)

2018年1月初

★成都☆Chengdu★专场(,未开放)

2018年,1月底,

武汉,专场

(,未开放,)

2018年,1月中旬

苏州专场

(未,开放)

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